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LE GROUPE

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Les actionnaires

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Structure Groupe

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Dirigeants

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Le PARC

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FITTLE

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Carear

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Résultats Groupe

Notre Analyse

Au delà des informations, objectives, que vous trouverez dans les rubriques ci-dessus, il va de soit que nous avons aussi notre avis sur ce quelles signifient lorsqu'on les mets en perspectives les unes avec les autres.

- Les actionnaires : Depuis plusieurs années maintenant Carl Icahn fait la loi chez Xerox et, surtout, lui a donné, via la gouvernance de John Visentin de nouvelles orientations. Alors qu'Ursula BURNS avait pensé transformer Xerox en entreprise très axée sur le service (avec un résultat pour le moins mitigé), John Visentin veut en faire une entreprise de très haute technologie. Dans les deux cas, l'impression, notre cœur de métier historique est considéré comme obsolète et peu porteuse de perspectives d'avenir. La nouveauté c'est que, même les activités de service liées au documents non plus la cote comme c'était le cas avant. 

Pour entériner cette nouvelle orientation, Xerox a changé de place boursière, passant du NYSE au NASDAQ cette dernière étant la place des valeurs technologiques. Mais le NASDAQ a aussi quelques caractéristiques bien particulières : il regroupe ce qu'on appelle des valeurs de croissance, c'est à dire des entreprises qui ne gagnent pas forcément d'argent mais dont le chiffre d'affaire croit de façon rapide. TESLA en est un bon exemple : elle n'a arrêté d'être en perte qu'en 2020, n'a jamais versé de dividende mais va multiplier son chiffre par 3,5 entre 2019 et 2021. Du coup, le NASDAQ attire des investisseurs qui n'ont pas le même profil ou ne recherchent pas les mêmes choses que ceux qui travaillent sur le NYSE. Et Xerox est en train de doucement changer de profil d'actionnaires : les fonds de retraite ou Blackrock baissent leurs positions et Dimensional Fund Advisors LP arrivent. Mais le Nasdaq est très volatile donc, lorsque Xerox annonce une perte par action, le titre perd jusqu'à 20% en quelques heures.

Ce qui permet à Carl Icahn d'acheter 2 millions d'actions supplémentaires à bon prix ( pour tout de même 35 millions de Dollars)

- La structure du groupe : On ne va pas se mentir : si vous souhaitez étudier l'optimisation fiscale des multinationales américaines, vous avez avec Xerox un fort intéressant cas d'école : empilement de holdings, concentration des résultats non-US aux Pays-Bas, utilisation des contrats de commissionnaires, imposition de paiement de royalties à des filiales, positionnement du siège social dans le Connecticut...
Ce qui est intéressant, c'est l'évolution de cette structure depuis l'arrivée de John Visentin. Création d'une Holding au dessus de Xerox Corp et création d'entreprises 100 % rattachées à Xerox Corp pour y regrouper les activités par famille : Xerox Corp reste le siège de l'activité Printing mais Fittle regroupe le financement, Carear les softs et PARC la haute technologie et les développements au début de leur croissance. Aucune de ses sociétés n'est réellement indépendante puisqu'à 100% détenues par Xerox Corp mais on ne peut s'empêcher de penser qu'en cas de besoin cela pourrait permettre des ventes, des acquisitions ou des fusions partielles plus faciles. Le départ récent des deux administrateurs proches de Carl iCahn militerait aussi en ce sens.

- Les Dirigeants : Le moins que l'on puisse dire est que le renouvellement des cadres dirigeants a été massif, voir total. Alors que pendant des décennies, Xerox a privilégié la promotion interne, la nouvelle équipe a été chercher ses cadres à l'extérieur, notamment chez les anciens d'HP. Avec le départ récent de Mick Feldman, il n'y a plus guère que Xavier Heiss et Jacques Edouard Gueden qui soient issus du sérail. 

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